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黔轮胎A半年报点评:第二季度毛利率环比上升独树一帜

发布时间:2010-08-24    研究机构:国信证券

10年上半年EPS为0.30元,符合我们的预期。

10年上半年公司主营业务收入28.05亿元,同比增长35.6%;同期归属母公司的净利润0.76亿元,同比下降32.4%。每股收益为0.30元,符合我们的预期。10年上半年公司净资产收益率为5.88%,同比下降2.82个百分点。

收入大幅增长说明行业需求旺盛,原材料价格上升压低毛利率。

公司上半年收入同比增长36%,环比增长5.1%,收入大幅增长的主要原因是下游需求旺盛,公司产品下游行业重卡和工程机械行业保持了高速发展,出口市场也快速恢复,带来公司产销量同比大幅增加。由于以天然橡胶为主的原材料价格始终在高位运行,使得公司成本上升,盈利能力下降,抵消了产销量增长带来的业绩增长。

上半年公司的毛利率为16.6%,同比下降4.1个百分点。未来一年内,这种需求旺盛带来收入增长与成本上升带来毛利率下降之间的博弈将持续出现,业绩出现不确定性。

Q2毛利率为17.9%,环比上升2.9%,说明公司成本管理能力较强。

公司10年第二季度的EPS为0.16元,环比略高于第一季度的0.14元。主要原因是,产销量的增长带来收入环比增长23.9%,同时毛利率环比提高2.9个百分点。由于第二季度的天然橡胶价格仍在高位盘整,公司毛利率环比逆势出现上升,说明公司具有较强的成本管理能力。

全钢胎与斜交胎为公司盈利的两大支柱。

10年公司产能为603万条,其中全钢胎产能达到290万条,斜交胎240万条。上半年轮胎产量为277万条,同比增长16.7%,是公司收入增长的重要来源。其中子午胎144万条,同比增长27.6%,毛利率为15%;斜交胎133条,同比增长6.9%,毛利率为19%。全钢胎与斜交胎成为公司业绩的两大支柱。

全钢胎一直是公司主导的盈利品种,具有较高的毛利率,也是公司产能扩张的首选。在斜交胎上,坚持经营毛利率水平较高的品种,比如工程机械胎、大型农用胎、特种胎、军用胎。使得在行业纷纷淘汰斜交胎产能的前提下,公司斜交胎业务能够获得较高的毛利率,成为业绩的重要支撑。

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