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黔轮胎A:全钢产能扩张拉动业绩增长,天胶价格上涨压缩利润空间

发布时间:2010-07-02    研究机构:华创证券

7月1日,华创证券化工研究员调研了黔轮胎。

一、公司产品结构调整,退出半钢市场 公司的主要产品为全钢子午线轮胎、斜交轮胎和半钢子午线轮胎。公司原有50万套的半钢轮胎产能,几乎全部用于出口。但是一方面09年美国“特保案”使得中国产半钢轮胎丧失价格优势,被迫退出美国市场;另一方面,国内半钢轮胎市场被国外品牌把持。基于上述原因,公司拆除了半钢轮胎生产线,集中全力发展全钢子午线轮胎和斜交轮胎。 二、全钢产能大幅扩张,成主要增长点 公司2010年拥有全钢子午线轮胎产能280万套,2011年下半年将另外建成110万套全钢子午线轮胎生产线,届时公司全钢轮胎产能将达到390万套。 目前国内轮胎市场处于产能过剩状态,但轮胎的型号和性能差别较大。公司新建的110万套全钢轮胎生产线将生产高性能轮胎,其在强度、速度级别和耐磨性方面比起普通全钢轮胎性能进一步提升。通过高性能产品的开发和产品细分,公司产能消化应该不成问题。09年以来,公司订单充足,开工率高达100%。新增110万套产能后,公司全钢轮胎产量将提高39%,成为未来两年内公司业绩的主要增长点。 三、天胶价格上涨,利润空间压缩 天胶是公司轮胎生产的主要成本,占总成本的40%-50%。公司除小部分天胶购自海南和云南外,大都由印尼、泰国、马来西亚等国进口。 09年东南亚天胶价格一度跌至1500-1600美元,全钢轮胎毛利率由08年的15.12%上升到31.45%,斜交轮胎由12.64%上升到15.51%,公司营业利润增幅也远超营业收入的增长。 09年下半年,天胶价格逐渐上涨,到2010年1月突破3000美元,4月份最高曾高达3380美元。公司生产成本大幅增加。一季度在营业收入增长36%的情况下,营业利润仅增长24.68%,利润空间受到压缩。 四、盈利预测 预计黔轮胎2010年、2011年和2012年的EPS分别为1.07元、1.11元和1.20元。

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