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黔轮胎:今年业绩有保证,明年毛利料下滑

发布时间:2009-10-26    研究机构:山西证券

投资要点:

2009年前三季度实现营业总收入33.65亿元,同比增长0.87%;实现净利润2.117亿元,同比增长174.78%。每股盈利0.82元,同比增长164.52%。

黔轮胎目前具有的总计500万套左右产能中载重全钢子午线轮胎200万套;半钢和斜交工程或特种轮胎产能占比较大,而斜交等产品受益橡胶低成本更加明显,毛利增长较全钢子午胎更快。

公司盈利状况改善主要受益汽车产业振兴规划,前三季度基本满负荷生产,销售状况良好,今明两年预计都能维持高景气,但明年汽车销量很难维持当前高峰。

主要原料橡胶价格下降幅度较大,保证了公司毛利的稳定提升。在未来橡胶价格提升,行业整体利润压缩状况下,虽然公司主要瞄准替换市场,伴随汽车保有量的提高,需求、利润空间相对稳定,但利润率的下滑在所难免。

公司在建大力士二期技改80万套目前已基本完工,预计明年初试运行。新的70万套全钢小型子午胎正积极规划中,主要目标市场仍是中端的替换胎。

由于原油有效突破75美元/桶较我们预期时间晚了三周左右,橡胶价格相对显得更加憨慢,因此我们略调升2009年、2010、2011年每股收益为1.13、0.89、1.13元。由于主要原料价格存在上涨风险,鉴于公司稳定成长可期,同时2010年业绩相对2009年业绩上升空间不是太大,如果公司股本结构不调整,在18-20倍估值水准下给予“增持”评级。维持18.80元/股的半年目标价。

申请时请注明股票名称