贵州轮胎(000589.CN)

黔轮胎:2010年公司增长放缓

时间:09-08-19 00:00    来源:凯基证券

预计 2010 年公司增长放缓受未来天然胶价格上涨和行业竞争加剧影响,预计占产能51%的斜交胎毛利率将维持在14%左右,出现明显下降;此外公司新增产量增长放缓,预计2010 年同比增长6%左右。目前公司主要生产线载重子午开工率已经达到93%左右的水平,斜交胎开工率已经达到94%左右的水平,已有装置生产量增长潜力有限。

我们认为黔轮胎A 未来的主要潜力在于开发销售新产品品种,通过提高毛利率来提高公司的收益。而风神股份(600469.SS, Rmb12.0, 增持)未来则可能受益于产能开工率的较大提升以及出口市场的恢复。

公司评价与投资建议综上,尽管09 年下半年公司将继续取得较好业绩,以及斜交胎等新产品开发销售有利于公司毛利率稳步提高,但受制于产量增长有所局限以及竞争和成本提高影响,2010 年公司增长将有所放缓。预计公司09-11 年EPS 分别为1.03 元、0.84 元和1.11 元,目前行业PE 平均23倍,考虑到公司未来增长放缓,给与20 倍PE,目标价调整至16.8 元,有12.8%增长空间,维持「增持」评级。