贵州轮胎(000589.CN)

黔轮胎A:产销两旺

时间:09-05-20 00:00    来源:中银国际证券

支撑评级的要点

行业回暖,产销两旺。我国政府4 万亿投资对经济的拉动作用在今年逐步显现,国内巨大的汽车保有量和持续增长的车市,使国内轮胎市场在今年三月份开始明显反弹。

原材料价格低位,企业效益大幅提升。在轮胎生产中,最主要的原材料是天然橡胶和合成橡胶,占到总成本的50%。去年年底国际原油一路下滑,跟原油价格紧密相关的国际橡胶价格也大幅回落超过50%,这导致目前轮胎企业的毛利率水平都有大幅度的提升,很多企业的毛利率情况已经达到历史最好水平。

产能水平。公司目前产能为全钢子午胎200 万套、半钢子午胎50 万套、斜交胎250 万套。公司新增80 万套全钢子午胎项目,项目预计2010 年底可以达产并从2011 年开始贡献利润。2011 年项目完成之后,全钢子午胎产能扩张到280 万套。

评级面临的主要风险

作为公司最主要的原材料,未来如果天胶价格随原油价格不断走高,将会对公司净利润影响较大。

估值

公司 2009-2011 年净利润复合增长率可以达到18%,我们对公司2009、2010、2011 年的每股收益预测为0.62元、0.65 元和0.87 元。基于20 倍2009 年市盈率,我们将公司目标价设为12.40 元,给予买入评级。