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黔轮胎A:油价上涨不影响上半年高毛利率,目前EPS已经超过0.2

发布时间:2009-05-12    研究机构:中投证券

投资要点:3、4 月单月EPS 约0.1,目前EPS 已经超过0.2。1 季度EPS0.11 主要为3 月贡献,也就是3 月单月EPS 约0.1,经过调研判断:4 月销售和毛利率和3 月预计持平。因此目前EPS 已经超过0.21。

油价上涨不会影响上半年毛利率。由于橡胶从订单采购到使用有2-3 个月的周期,加上预计公司在库存了较多低成本原料橡胶(约12000 元/吨),预计可以使用到7-8 月。因此上半年成本锁定,半年报盈利确定同比大幅增加,EPS 在0.3-0.4 之间,即使下半年业绩下降,但全年业绩仍同比有较大的增长。

销量增长18%。09 年公司新增载重子午胎产能40 万条,加上公司未销售库存20万条,09 年计划产量510 万条,销量530 万条。同比增加18%。从目前的数据看,公路货运量和公里数都有所回升,物流量的增加,和下半年基建活动的增加,对于维修市场轮胎的需求有所拉动。预计全年销售计划可以完成。

期间费用不会大幅增加。公司3 费比例较高,是市场担心业绩的1 个主要原因。

分析了3 费的构成,我们认为销售费用中主要的部分运费会小幅减少,财务费用因为公司申请短期融资券和利率下降小幅减少,综合期间费用不会大幅增加。

1.7 倍PB 估值具有安全边际。从PB 的角度,公司1.7 倍的PB 较行业均值低很多,具有安全边际,向下的空间不大,而且由于09 年没有新增产能,资产中在建工程不多,从金融工程的角度,公司的PB 也比较真实反映估值水平。

从每股经营现金流来看,每股经营活动产生的现金流量净额为1.09 元,环比同比增加,显示公司经营状况良好,而其他轮胎公司基本上为负值,因此从每股经营现金流的角度,我们也认为:公司的价值被低估。

我们给予公司强烈推荐的投资评级,09、10、11 年EPS 为0.59、0.61 和0.75,未来6-12 月的目标价格为12 元。

申请时请注明股票名称