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轮胎行业点评系列之二:龙头企业Q1业绩大幅增长超预期,价量齐升推动行业结构性复苏

发布时间:2016-04-12    研究机构:申万宏源

本期投资提示:

轮胎龙头2016Q1业绩大幅增长超预期。轮胎龙头企业赛轮金宇与青岛双星一季度业绩大幅增长,同比增长均超过160%。其中赛轮金宇预计2016Q1实现归属母公司净利润8300万元-9600万元(yoy +160-200%),EPS 0.08-0.09元,超预期(0.05元/股);青岛双星预计2016Q1实现归属母公司净利润2280万元-2456万元(yoy +160-180%),EPS 0.03-0.04元,超预期(0.04元/股)。两轮胎龙头均受益于产品毛利率提升及产销两旺。

美国“双反”影响力逐步减弱,国内轮胎产业结构性复苏。国内轮胎企业受美国“双反”冲击,大量出口转内销,导致14H2-15年轮胎市场秩序混乱。2015年国内出口美国轮胎已跌至历史低点,同比下降超过50%,但从2015Q4行业数据来看,美国“双反”对国内影响逐渐减弱,并已有企稳迹象,龙头企业2016Q1业绩已说明问题。主要原因是过去14-15年国内轮胎产能快速扩张,美国“双反”后陷入资金链断裂危机,2015年下半年先后有沃森轮胎、奥戈瑞等多家轮胎企业破产,部分轮胎企业如德瑞宝、恒宇轮胎陷入产能收缩状态。行业实际有效产能大幅减少,但是轮胎作为消费品需求仍稳定增长。经过企业破产、重组兼并以及市场渠道重新梳理,国内轮胎企业产销秩序恢复,行业龙头依托良好的资金优势,抓住机遇,逆势扩张,率先从行业低谷中走出,产业呈现结构性复苏。

原材料触底反弹,轮胎市场将现涨价潮。经过近几年轮胎及原材料的持续下跌后,从2月中旬以来,轮胎主要原材料天然橡胶从9000元/吨上涨至最高11000元/吨,涨幅近20%。其他原材料丁苯橡胶、顺丁橡胶等也呈现不同程度的反弹。同时受益国内经济逐步趋稳,轮胎开工率稳步提升,近期半钢胎开工75%左右,全钢胎开工71%左右,由于部分产能为僵尸产能,实际开工率超过85%。部分轮胎企业受原材料影响已开始逐步提价,下游经销商备货积极,轮胎将现涨价潮。

投资建议:维持轮胎行业看好评级,维持赛轮金宇、青岛双星增持评级,建议关注黔轮胎A。

赛轮金宇:业绩大幅增长超预期,民营轮胎龙头重回高成长轨道。公司作为国内民营上市轮胎龙头企业,维持增持评级及公司盈利预测,预计16-18年EPS 分别为0.30元、0.45元、0.64元,对应16-18年PE 分别为28倍、19倍、13倍。

青岛双星:业绩大幅增长超预期,行业低谷强势整合,有望成为国内轮胎新巨头。公司牵手平安在行业低谷进行强势整合,有望成为国内轮胎新巨头,给予增持评级及维持公司盈利预测,预计16-18年EPS 分别为0.22元、0.60元、0.72元,对应16-18年PE 分别为32倍、12倍及10倍。

风险提示:1、美国对国内全/半钢胎持续双反;2、原材料价格持续上涨;3、下游需求平淡。

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